（来源：国建投资）
近日，随着上市公司中报进入密集披露期，萤石与石墨两大战略性非金属矿产行业呈现出截然不同的景气分化。萤石下游制冷剂、含氟材料需求稳中有升，叠加战略矿产管控升级，以金石资源、巨化股份、永和股份为代表的氟化工产业链企业盈利质量明显改善；石墨负极材料受益于储能与动力电池需求爆发，杉杉股份、璞泰来、中科电气等负极龙头出货量高速增长，但方大炭素、金博股份所在的高端特种石墨领域则面临不同的供需格局，行业整体呈现“量增利分化”的鲜明特征。
萤石：战略管控强化，下游景气传导
萤石作为氟化工产业链的源头，行业基本面在2026年上半年延续分化格局。从政策层面看，国家持续加大战略性矿产管控力度，合规经营的龙头企业资源稀缺性定价逻辑得到强化。但短期行业供给存在扰动：受浙江地下矿山安全监管收紧影响，金石资源省内矿山复工延后、产销量同比回落，叠加金鄂氟化工产品结构调整，其2026年一季度归母净利润同比下滑8.38%；同时公司蒙古国项目稳步推进，2026年计划产出萤石产品10-15万吨。
从下游看，制冷剂与含氟材料需求形成刚性支撑。巨化股份2026年上半年经营数据显示，制冷剂板块实现营收71.01亿元，同比增长16.67%，均价同比上涨15.62%；含氟聚合物材料营收11.62亿元，同比大涨32.31%，均价上涨13.95%。公司整体营收125.35亿元，同比增长7.03%，高端氟化工板块量价齐升成为核心驱动力。
永和股份上半年业绩快报同样亮眼，实现营收31.34亿元，同比增长28.16%；归母净利润5.13亿元，同比大幅增长89.01%。公司已形成从萤石矿到含氟高分子材料的完整产业链，受益于配额政策约束下制冷剂价格维持高位，叠加含氟高分子材料新增产能爬坡顺利，盈利弹性充分释放。
石墨：负极出货高增，原料瓶颈与产品升级并行
2026年上半年石墨行业的关注焦点集中在锂电池负极材料领域。据GGII数据，2026年上半年中国负极材料出货量达191万吨，同比增长48%，储能需求爆发是核心驱动力，动力电池需求稳步跟进。行业产能利用率由2025年的70%提升至80%以上，头部企业持续满负荷生产。
下游需求持续旺盛，负极龙头出货量普遍高增。杉杉股份预计上半年归母净利润7.5亿元-9.0亿元，同比增长262%-334%，负极材料与偏光片两大主业合计实现净利润8.8亿元-9.5亿元，在手订单饱满、产品销量大幅增长是核心驱动；璞泰来预计上半年归母净利润14亿元-15亿元，同比增长32.7%-42.1%，公司表示全球能源结构转型持续驱动电动汽车和储能市场需求爆发，主要产品出货量均实现较好增长。
此外，中科电气2026年一季度负极出货约10万吨，同比增长49%，储能为核心增量；尚太科技同期出货9.6万吨，同比增约40%，盈利受外协、原料挤压；翔丰华一季度受益下游需求提振、产销上行，上半年负极需求存有支撑。
高端特种石墨方面，方大炭素、金博股份等深耕等静压石墨、碳碳热场等细分赛道，主营高温结构部件，下游应用与锂电负极完全区隔，与传统负极材料企业形成差异化竞争。
行业展望：分化中聚焦龙头与技术溢价
展望下半年，萤石行业将延续政策驱动下的供给刚性，金石资源的蒙古国项目放量、巨化股份与永和股份的高端氟化工产品结构升级是核心看点。石墨负极行业方面，GGII预计行业产能利用率将维持高位，但石油焦供给约束正推动技术路线变革，具备石墨化自给能力的一体化龙头以及硅碳负极等新技术布局领先的企业盈利确定性更强。综合来看，2026年中报将清晰呈现萤石行业"稳中提质"、石墨负极"量增利分化"的产业图景，资源掌控力与技术迭代能力是穿越周期的核心变量。
